奇瑞汽车的历史可回顾到1997年3月确立的安徽汽车零部件有限公司（奇瑞前身）。1999年5月，第一台发动机下线；同庚12月世界杯体育，第一辆轿车（风浪）下线。

2001年，安徽汽车零部件有限公司将20%的股权（估值3.5亿）无偿划转给上汽集团，改名为“上汽奇瑞”，由此获取造车禀赋。上汽不投一分钱、不参与处置、不承担风险、不参与分成，但奇瑞可“借用”上汽销售渠谈和维修收罗。

有了禀赋、借上汽光环、价钱亲民，奇瑞东方之子、QQ等国民神车接踵问世。上汽没从奇瑞热销中得到任何公正，欲增资作念“真鼓动”又被拒，2003年上汽返还股份，两边不欢而散。

2004年，奇瑞试图借壳上市，因“股权关系复杂”未获胜利。

2007年，奇瑞成为累计销量冲突100万辆的第一家自主品牌。

2016年，奇瑞新动力借壳未果。

2018年-2020年，奇瑞在亏蚀与微利间造反，不安静A股、港股对主板公司领悟盈利的条款。

2025年2月28日，奇瑞向港交所递交上市苦求，但到8月28日仍未通过聆讯，苦求濒临落后（港交所条款财报截止日历不得早于刊发日历前6个月）。不是香港成本商场对这桩召募边界15亿-20亿好意思元的IPO缺少缓和，而是奇瑞直到8月27日才拿到证监会《备案见告书》。

8月29日，奇瑞上市苦求再度出当今港交所官网，审计叙述截止日历更新至3月31日。

9月7日，港交所上市委员会发出聆讯通过公告。

 比亚迪、祥瑞、奇瑞险些同期起步，在不久的改日，三巨头将在港交所集结。

把“摸着XXX过河”用到极致

2023年，中国新动力车销量达949.5万辆、商场浸透率达31.6%。奇瑞乘用车销售收入的94.8%仍然来自燃油车。如斯千里得住气，世所苍凉。

进入2024年，奇瑞新动力车业务飞速突进，燃油车收入占比运转下滑：

2024年Q1，燃油车销售收入459.5亿、占比90.9%；全年燃油车收入占比降至76.1%；

2025年Q1，燃油车、新动力车销售收入离别为429.7亿、186.7亿，新动力车占比30.3%。

2025年Q1，新动力车在中国商场的浸透率进步40%。好比百米赛，别东谈主跑了40米，奇瑞才起步，但一年就走完别东谈主几年的路。

关节是到2024年，奇瑞从友商“悟到”插电混动、纯电“两条腿、都步走”：

2022年，纯电动车销售收入109.5亿、占新动力车的89.4%；

2023年，纯电动车销售收入骤降52.7%，插电/增程销售收入暴涨110%、占新动力车的34.5%；

2024年，纯电动车销售收入增长355.5%，插电/增程销售收入暴涨1195%，占新动力车59.9%；2025年Q1，纯电车、插电/增程销售收入比约为4：6。

有东谈主说祥瑞老是“摸着XXX过河”，以大幅缩短本人的试错风险。况且，随同者的前进速率信服比探路者快，宽解省力。

奇瑞把这一招用到极致，可谓比精的还精。

国外售量名胜

自2003年起，奇瑞乘用车出口量承接22年居中国自主品牌第一。国外售售收入占乘用车的比例在40%高下波动：

2022年，国外售售收入291.5亿、占乘用车收入的35.3%；

2023年，国外售售收入745.3亿、占乘用车收入的49.3%；

2024年，国外售售收入978.7亿、占乘用车收入的39.7%；

俄乌冲突爆发后，俄罗斯商场对奇瑞国外售量有超卓孝敬：

2023年，来自俄罗斯的收入达405亿、占奇瑞乘用车总收入的26.8%；

2024年，来自俄罗斯的收入保握在459亿高位、占奇瑞乘用车总收入的18.6%；

2025年Q1，来自俄罗斯的收入约为67亿、占奇瑞乘用车总收入的10.9%；

人所共知，中国汽车工业起步晚，以本事换商场后果差强东谈主意。但依托刚劲的工业制造才智，中国变成环球最具竞争力的汽车供应链。与传音手机称霸非洲疏通，奇瑞汽车在国外的胜利，实质上是中国工业产能的溢出，而非新质分娩力的代表。

代表中国新质分娩力的是新动力车。奇瑞2023年燃油车销售收入占比仍高达95%，出口居品结构自不待言。

正因为如斯，在传统汽车强国林立的欧洲，奇瑞直到最近两年才掀开局势：

2023年，欧洲（不含俄罗斯）销售收入约18亿，占奇瑞国外收入的2.4%；

2024年，欧洲（不含俄罗斯）销售收入约54亿，占奇瑞国外收入的5.5%；

2025年Q1，欧洲（不含俄罗斯）销售收入约37亿，占奇瑞国外收入的15%；

奇瑞在欧洲商场证据亮眼，再次与插电混动关连——欧盟对中国纯电动车加征高额关税，而插电混动车型只需10%关税。

最大赢家是比亚迪，奇瑞也收货颇丰：2025年3月奇瑞在欧盟销售的新动力车中，插电混动车型占比达71%。

盈利靠省、赢利靠边界

1） 毛利润率不高、用度率偏低

蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表用度（率），蓝色归并彩色方可获取方针利润。蓝色越是无出其右，主见企业盈利才智越强。

奇瑞汽车毛利润率不高，盈利靠省、赢利靠边界。以2024年为例：

毛利润363亿、但毛利润率仅为13.5%（其中，乘用车毛利润率13.2%）。同期，比亚迪汽车业务毛利润率22.4%；

商场用度84亿、用度率3.1%；行政用度60亿、用度率2.2%。商场、行政用度共计143.8亿、总用度率5.3%。同期，蔚来商场/行政用度157.4亿、用度率高达23.9%！一向善于省钱的理思，商场/行政用度亦达122.3亿、用度率8.5%。

研发用度92.4亿、用度率3.4%；同期，理思研发用度110.7亿、用度率7.7%；蔚来研发用度130.4亿、用度率19.8%！

三个不雅感：

第一，外售收入占比高达40%，整车销售毛利润率却不高。2025年Q1仅为11.8%。其中燃油车14.4%、新动力车5.7%。

第二，奇瑞出口达114万辆，销售80多个国度，商场/行政用度的确不足蔚来，略高于理思，不错说比抠的更抠。

第三，2022年研发用度仅36亿，2023年增至67亿，2024年进一步擢升到92亿。尽管如斯，研发插足仍然偏少，难令投资者对奇瑞本事储备有所期待。

2） 净利润、现款流

 奇瑞盈利靠省钱，赢利靠边界：2024年，奇瑞营收2699亿、同比增长65.4%；但净利润率却降到5.35（比2023年低1.1个百分点）；净利润达143.3亿、同比增长37.2%。

2024年，奇瑞方针行径现款流净额达449亿、同比增长80.1%。

 2025年Q1，奇瑞净利润47亿、利润率6.9%，与内销、外售居品结构改善有很大关系。但方针行径现款流净额降到45亿（2024年Q1高达160亿）

2025年，中国汽车行业进入“淘汰赛”，多边生意不信服性大增，揣度部门对账期的监管压缩了主机厂的资金腾挪空间。

钞票质料

1）欠债率偏高

汽车行业欠债率大量较高。以好意思国两大汽车公司为例（狂放2025年6月末）：福特汽车欠债2476亿好意思元、欠债率84.6%；通用汽车欠债2209亿好意思元，欠债率76.3%。

2024年末，奇瑞总钞票、总欠债离别为2140亿、1881亿，钞票欠债率87.9%。

2025年3月末，奇瑞总钞票、总欠债离别为2105亿、1847亿，钞票欠债率87.7%。

与其他车企比拟，奇瑞钞票欠债率处于高位。举例比亚迪，狂放2025年6月末钞票欠债率71.1%，较2024年末下落3.6个百分点。

2）机器诱骗

2024年，奇瑞添置/转入（从在建工程）机器诱骗75亿、本期折旧23亿（绝顶于岁首原值的12.7%）。年末，机器诱骗账面值132亿、在建工程账面值37亿。

如斯算来，奇瑞机器诱骗折旧周期大略为8年，中规中矩。

2024年，比亚迪添置/转入机器诱骗493亿、本期折旧/报废507亿（绝顶于岁首原值的24.5%）。年末，机器诱骗账面值1412亿、在建工程账面值200亿（峰值为2022年的446亿）。

奇瑞产量约为比亚迪的二分之一，机器诱骗账面值、年折旧金额离别绝顶于比亚迪的十分之一、二十分之一。花小钱办大事儿是奇瑞的一贯立场，值得尊重。

但比亚迪已全面停产燃油车，按其计提折旧/报废的策略，新动力车用不上的机器诱骗还是计帐干净。账面1400多亿的机器诱骗都是最近几年添置的先进诱骗。奇瑞账面130亿机器诱骗，大部分用于燃油车分娩。

草根缔造、闯荡宇宙的奇瑞有饱胀的训诲应酬窘境。诚然家底儿略显薄弱，但IPO融资20亿好意思元可谓旱苗得雨。

包袱剪辑：若风

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