出品：新浪财经上市公司扣问院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　2025年，白酒行业投入加快出清期。

　　字据中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比着落5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；达成利润876.87亿元，同比着落10.93%。

　　在阛阓压力下，酒企渠说念库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒阛阓中期扣问讲授》表示，2025年上半年，58.1%的经销商示意库存增多，跳动一半存在价钱倒挂问题，白酒行业平均存货盘活天数已达900天，较上年同期增多10%。

　　结尾花消疲软、阛阓动销放缓、经销商回款意愿裁减，变成负响应，成功影响到酒企的发货节律。

　　68%上市白酒企业收入下滑 “量减价增”逻辑失效

　　从上市公司来看，上半年19家白酒上市公司中有13家收入出现下滑，占比达到68%，收入增速比上年同期权贵减缓。

　　与此同期，白酒公司分化加重，阛阓份额向头部公司汇集的趋势日益澄澈。2024年，6家头部白酒企业收入占比达到47%，比5年前擢升13个百分点；利润总数占比达到62.2%，较5年前擢升了9个百分点。

　　分化同期体咫尺功绩增速上，上半年6家百亿以上白酒企业收入增速中位数为2.36%，13家百亿以下白酒企业收入增速中位数则为-16.89%。

　　最值得注主义是，白酒行业的增长逻辑正在发生改动。此前在行业合座“减量”的大环境中，头部酒企依靠家具升级督察着增长，然则本年以来，“量减价增”逻辑幻灭，代之以量价王人跌。

　　字据中国白酒批发价钱指数，从2024年9月到2025年8月，宇宙白酒批发价钱不休下滑，名酒也呈现相似的趋势。

　　行业风向标飞天茅台8月底一批价为1820元，较2024年9月初着落840元。同期八代普五从960元降至860元；国窖1573从870元降至835元。事实上，后两者也处在倒挂情状。以普五为例，2024年2月5日，八代普五出厂价从969元/瓶提高至1019元/瓶，而在电商平台，部分店铺成功价低至800元傍边。

　　贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份主义行径现款流净额均在减少

　　先款后货的白酒企业一直是成本阛阓的“现款奶牛”，督察着较高的回款率。而跟着行业转换期的到来，部分酒企的现款流也开动转弱。

　　从上半年来看，有13家公司主义行径现款流净额在减少，占比达到68%；仅6家公司主义行径现款流净额增多。

　　主义行径现款流净额成功体现企业主义行径的 “现款造血智力”，亦然评估企业盈利质地、偿债智力和可抓续主义智力的关键依据。

　　上半年贵州茅台主义行径现款流净额一举减少235.03亿元至131.19亿元，降幅达到64.18%，公司暴露主若是控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸网罗团公司成员单元入款减少及存放中央银行法定准备金和弗成提前支取的同行入款增多。

　　除了茅台除外，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份主义行径现款流净额减少额度也比拟大，差异为21.61亿元、19.5亿元、14.27亿元。

　　泸州老窖上半年销售商品、提供劳务收到的现款减少幅度跳动营收降幅，收现比从119.27%降至109.1%。与此同期，购买商品、接收劳务支付的现款增多8.23%，导致主义现款流减少。

　　山西汾酒在收入增长5.35%的情况下，销售商品、提供劳务收到的现款减少，收现比从94.94%降至86.51%，购买商品、接收劳务支付的现款以及支付给员工的现款则均出现增多，导致主义现款流减少。

　　洋河股份也相似，销售商品、提供劳务收到的现款减少31%，与收入降幅抓平。尽管其他阵势现款流出减少，仍然无法弥补主义现款流净额的大减。

　　8家白酒公司主义现款流净额为负 中小酒企收现比与头部酒企拉开距离

　　上半年有8家白酒公司主义现款流净额为负，其中6家公司上年同期依然转负，差异是顺鑫农业、水井坊、酒鬼酒、金种子酒、伊力特、皇台酒业，基本以50亿元规模以下的中小酒企为主。

　　事实上，中小酒企的收现比依然开动与头部酒企拉开距离，上半年主义行径现款流净额为负的前6家酒企，除水井坊除外，收现比均低于90%，中位数仅为81.28%。

　　在百亿规模以上的酒企中，仅有两家公司收现比低于90%，差异为山西汾酒及洋河股份。

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